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서평

(채권쟁이 서준식의) 다시 쓰는 주식투자 교과서

by 사이드파트 2018. 12. 22.
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2018년에 작성한 글입니다.

 

 

주식 투자에 채권과 금리의 기본 원리를 접목시킨 책이니 투자에 관심 많은 분들은

흥미롭게 읽어보시면 좋을 듯 합니다. 글빨이 좋아서 술술 읽힙니다.

 

올해는 정말 주식투자를 하면서 기억하기 싫을 정도로 끔찍한 시간을 보냈습니다.

전체적으로 결산해보니 본전정도 한거 같은데 수익여하에 상관없이

과연 주식으로 돈을 벌 수는 있는 것인가? 라는 근본적인 의문이 들었습니다.

실제로 들이는 노력에 비해 결과물은 형편없었고 어떤식으로 노력해야 하는지 조차도 모르겠으니 말입니다.

노력하는 방법도 모르고 제대로 된 노력을 기울이지도 못했으니 안좋은 결과는 필연일까요..

그렇게 올해 10월에 있었던 급락장에서 대부분의 수익을 반납하고 주식을 정리했습니다.

딱 한종목만 남겨두고 말이죠.

바로 'DB금융투자'라는 종목인데요.

순전히 올초에 있었던 증권주 활황기에 올해 증시 강세를 예상하고 매수했습니다.

물론 예상은 완벽하게 빗나가서 별다른 재미는 못보았습니다.

하지만 매수당시 'PBR(PBR = 주가 / 주당 순자산가치) 0.3'이라는 엽기적으로 싼 가격이 왜 정상으로 수렴하지 못하는가에 대한 의문은 항상 있었습니다. 바로 그 의문을 이 책을 읽고 어느정도 해결할 수 있었습니다. 그렇기 때문에 각설하고 DB금융투자의 PBR이 왜 도대체 0.3밖에 안되는지에 대한 이유를 설명해보려고 합니다.

참고로 모든데이터는 아이투자(www.itooza.com)기준으로 진행합니다.

무료사이트이고 무엇보다 이 계산의 핵심인 10년 ROE 정보를 손쉽게 얻을 수 있기 때문에 적극추천합니다.

DB금융투자(016610) 코스피 상장 종목

주당 현재가격 = 4,500(이 주당 가격을 기억하시기 바랍니다.)

주당 순자산가치(18년 3분기 기준) = 15,602(네이버에 나오는 정보는 17년말 기준입니다)

: 아직 4분기 실적이 발표가 되지 않았고 배당이나 이런 요인들을 통해 18년말 기준 주당 순자산가치는 변동될 여지가 있으나 일단 대략적으로라도 계산해 보는게 중요하기 때문에 그냥 무시하고 진행합니다.

10년 평균 ROE = 3.3(증권사 10년치 평균 ROE가 3.3입니다...슬슬 느낌이 옵니다)

 

책에 나오는 대로 버핏식 매수 가능 주가를 산정해 봅니다.

1단계 : 채권형 주식의 현재 순자산 가치를 확인한다.

자 앞에서 구했습니다. 순자산 가치 15,062입니다.

2단계 : 과거의 ROE 추이 관찰 등을 통해 미래 10년간의 평균 ROE를 추정한다.

이 부분이 상당히 고민이 되는데 4%일때와 5%일때 모두 계산해 봅니다.

3단계 : 10년 후 예상되는 주식의 순자산 가치를 구한다.

현 순자산 가치X미래 추정ROE 10년 승수 = 10년 후 예상 순자산 가치

15,062X1.48(미래 추정 ROE 4% 일 때 10년 승수) = 22,291

15,062X1.63(미래 추정 ROE 5% 일 때 10년 승수) = 24,551

4단계 : 3단계에서 구해진 예상 순자산 가치를 목표수익률의 10년 승수로 나눈다.

여기서 계산되는 값이 매수 가능 주가가 된다.

목표수익률이 15%일 경우(워렌 버핏이 기준으로 삼는 수익률)

1. 미래 추정 ROE 4%일때

22,291/4.05(연 복리승수 10년, 15%에 해당하는 수)=5,503(현 주가에서 22%정도 상승여력)

2. 미래 추정 ROE 5%일때

24,551/4.05(연 복리승수 10년, 15%에 해당하는 수)=6,061(현 주가에서 34%정도 상승여력)

정리해보면 매수당시에 DB금융투자의 PBR은 0.3이었지만

지난 10년간 평균 ROE가 3.3% 이었을 정도로 극도로 부진하였기 때문에

실제 주가 대비 상승여력도 많지 않았고 그래서 그렇게 형편없는 가격에 거래되었다고 말할 수 있겠습니다.

미래 10년 ROE를 5%정도로 후하게 쳐줘도 고작 34%정도 가치대비 싸게 샀다고 말할 수 있겠네요

한마디로 말하자면 아주 헐값에 산건 아니라고 할 수 있겠습니다. 그래서 주가가 그렇게 부진했나 봅니다.

이제 관건은 올해 4분기 기준으로 DB금융투자의 ROE가 인상적으로 나오고 안정적으로 높은 ROE를 기록해 준다는 주가는 자연스럽게 재평가되지 않을 까 싶습니다. 올해 DB금융투자 창사이래 최대 실적을 기원하며 글을 마무리하려 합니다. 책을 읽으신 분들은 본인이 매수한 종목을 꼭 한번 이렇게 직접 구해보시면 정말 많은 도움 될것으로 확신합니다. 일정한 기준이 생기니 주식투자가 정말 즐거워 질겁니다.

 

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